中金：维持中国利郎(01234)“跑赢行业”评级 目标价降至5.67港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持中国利郎(01234)“跑赢行业”评级，考虑到暖冬气候对冬装销售、局部疫情对1Q22线下客流短期不利影响，目标价下调7.8%至5.67港元，对应7.5倍2022市盈率和6.7倍2022年市盈率，较当前股价有25.8%的上行空间。维持2021和2022年净利润不变，并引入2023年净利润预测为人民币8.69亿元，当前股价分别对应6.0/5.3倍2022/2023市盈率。

事件：公司发布4Q21运营表现公告，4Q21利郎品牌零售流水同比取得中单位数增长，2021全年利郎品牌零售流水同比增长15%-20%，实现稳健增长。

中金主要观点如下：

冬季气候偏暖等因素部分影响冬装销售。

2021年冬季气候相较近年冬季气候偏暖，降温频率及幅度较往年更低，暖冬气候因素对公司冬装销售带来一定压力。另一方面，公司原有冬装备货基于历史正常气候预期，备货量偏大，该行预计未来公司冬装库存较近年平均水平有所提升。

4Q21局部疫情多发线下销售受到影响。

4Q入冬以来，国内出现疫情局部反复，国内品牌服饰线下渠道客流量、消费信心受到一定影响。同时考虑到国内多地就地过年政策影响下，公司线下门店中三四线城市占比较高，该行预计农历新年期间公司线下渠道客流量较往年会受到一定影响。

门店仍处于优化调整过程中。

1H21公司门店总数为2708家，较21年初减少53家，主因公司关闭低效店铺，同时谨慎挑选优质商场开店。1H21主系列开始推广第七代店铺装修，上半年完成约100家，下半年公司计划完成约400家门店。1H21公司购物商场及奥特莱斯渠道店铺数量新增18家。

综合考虑到期后及线下疫情等不利市场因素，该行认为公司在品牌定位精细化、渠道质量及数量提升的背景下，公司4Q21保持稳定增长，凸显利郎品牌力、经营韧性。

风险提示：疫情及有关自然天气的风险，自营及代销模式转变不及预期，开店不及预期。