万联证券：Q2玻璃行业盈利有所修复 持续关注下游需求修复情况

智通财经APP获悉，万联证券发布研究报告称，2023年以来玻璃制造行业整体处于弱复苏状态，2023年H1玻璃制造行业上市公司营收规模整体增长，伴随原材料价格下行以及地产竣工端高增背景下行业Q2盈利水平修复明显。展望下半年，政治局会议后房地产政策迎来政策宽松加码期，多个重磅政策密集发布，下游地产行业基本面有望边际改善，浮法玻璃需求端发展趋势向好。建议积极关注受益于地产政策催化以及地产企稳修复的浮法玻璃核心个股。

万联证券主要观点如下：

业绩回顾：

1)盈利端：H1营收规模整体增长，Q2盈利水平显著修复。2023年H1,玻璃制造行业上市公司营业收入合计实现263.09亿元，同比增长14.01%;整体毛利率为18.16%，同比下降5.38pct，归母净利润为17.83亿元，同比下降33.59%。营收规模整体增长，盈利水平承压。分季度来看，2023年Q2，玻璃制造行业上市公司毛利率为23%，同比增长0.28pct，环比增长8.15pct;归母净利润为13.34亿元，同比下降7.74%，环比增长196.69%，盈利水平显著修复。

2)费用端：期间费用保持低位。2023年Q2，上市公司期间费用率为6.31%，同比增长0.4pct，环比下降0.28pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.38%/4.07%/0.86%,分别同比-0.11/+0.24/+0.27pct。

3)应收账款周转率回落，收现比处于历史低位。2023年H1，玻璃制造行业上市公司应收账款周转率为3.94，较2022年H1同比下降1.04;收现比为82%，同比上升1%，处于近年低位。

行业发展趋势：

1)供应端：产能产量同比下降，库存去化明显。2023年H1，浮法玻璃月度产能/产量均值分别为9687/8590万重量箱，分别同比下降6.98/6.22%。2023年Q2,浮法玻璃周度库存均值为4791万重量箱，环比下降22.25%，同比下降26.65%。

2)需求端：下游需求回暖，玻璃价格企稳回升。2023年以来房屋竣工面积增速维持高位，带动浮法玻璃价格回升。2023年Q1，全国浮法玻璃均价为1743.78元/吨，环比上涨4.49%;2023年Q2，全国浮法玻璃均价为2071.61元/吨，环比上涨18.80%，实现大幅回升。

3)成本端：燃料成本同比回落，四季度玻璃盈利空间向好。2023年8月，动力煤均价为703元/吨，较2022年8月同比下降19.91%，保持在近年较低水平;动力煤/天然气制浮法玻璃税后毛利分别为190/274元/吨,同比分别上涨492/460元/吨，环比分别上涨25/53元/吨，增长态势稳定。

风险因素：下游地产需求不及预期、原材料价格大幅波动、数据统计偏差等。