麦格理：康师傅(00322)前景好转 评级提升至“跑赢大市”

麦格理发表研究报告，称康师傅(00322) 最坏时刻已经过去，市场会对康师傅重新估值，2016年第二季盈利或见底，预计盈利逐步复苏，其2016及2017财年盈利分别增长6.7%及7.1%。该行对康师傅评级由“中性”提升至“跑赢大市”，目标价由8元升至10.54元，相当于2018财年预测市盈率25倍(原本为20倍)，股价上升空间26.1%。

麦格理表示，康师傅方便面业务预计逐步走出双位数跌幅，并在低基数下，于未来季度重拾增长。康师傅预计9月方便面销情势头疲弱，因为采用了加价策略，由每份4.5元人民币(下同)提升至5元。不过，麦格理认为对销量影响不大，4.5元方便面对产品组合影响很小。反之，“经典类”方便面由3.5元提价至4元，可以把方便面业务明年毛利率由5.6%提升至7.2%。

麦格理称，今年7至8月天气较去年热，刺激饮品需求，特别是8月下旬。麦格理认为，这有利清理存货及刺激2017年销售。同时，康师傅饮品业务展现强势，第三季因低产能带来的损失可以减少。麦格理认为，逾30%的产能已见底。麦格理预计康师傅饮品销售在今年第三季及第四季分别升2%及7%，而饮品纯利率会由今年的0.6%增至明年2.3%，后年再增至3.1%。

麦格理补充，康师傅已决定终止几个合营企业，麦格理预计在今年第四季带来1000万美元的损失。康师傅计划剥离闲置资产以释放价值，虽然时间及细节未定，预计这将改善资产收益率(ROA)及强化自由现金流。麦格理预计康师傅ROA可由今年的4.5%，在2017及2018财年分别升至7.3%及7.6%。