中金：石药集团(01093)业绩表现强劲 目标价升 20%至 12.2 港元

智通财经获悉，中金发表研报表示，石药集团(01093)去年4季度业绩表现强劲，符合预期。中金上调公司目标价 20%至12.2 港元，以反映近期上升的板块估值。考虑到公司强劲的增长前景，维持公司“推荐”评级。

石药集团公布2016 年4 季度业绩：公司收入为31亿港元，同比增长7.9%(按人民币计算同比增长 17.7%);公司净 利润为5.33 亿港元，同比增长26.3%(按人民币计算同比增长37.8%)，对应0.09 港元每股盈利。公司全年收入同比增长8.6%至124亿港元，净利润同比增长26.2%至21亿港元。

主打产品持续表现强劲

2016 年4 季度，恩必普、欧来宁、玄宁以及肿瘤药物分别实现了32%、8%、16%以及10% 的同比增长，而2016 年前九个月恩必普、欧来宁、玄宁以及肿瘤药物同比增速分别为41%、11%、13%以及 28%。按人民币计算，这四大品种分别实现了44%、17%、27%以及18%的强劲增长。公司管理层有信心2017 年肿瘤药物实现50%以上的同比增长。

此外，中金预计产品提价有望在2017 年为公司贡献 3~5 亿港元净利润(而此前公司一直处于盈 亏平衡或亏损状态)。

产品结构变化导致利润率提升

报告提到，2016 年4 季度，公司毛利率以及营业利润率分别从2015 年 4 季度的47.2%和18.9%提升至53.5%和 21.3%，主要得益于成品药板块的快速增长。中金预计这一趋势有望得到延续。

盈测及估值

该行将公司2017 年每股盈利预测从0.45 港元小幅下调约2%至0.44 港元，以反映公司销售费用增高。

公司当前股价对应23 倍2017 年市盈率以及19 倍 2018 年市盈率。上调公司目标价20%至12.20 港元，主要考虑到 近期上升的板块估值。该行的目标价对应28 倍2017 年市盈率、23 倍2018 年市盈率以及2016 年—2018 年期间 24%的每股盈利年复合增速。重申公司“推荐”评级。

研报原文附件：

中金：石药集团（01093）20170321.PDF